カナダ経済が2四半期連続で縮小する中、カナダの2026年第1四半期の国内総生産データは予想される警鐘を鳴らした。多くの人は、カナダが正式に景気後退に入ったのではないかと尋ねています。これは当然の質問ですが、正しくありません。それに答える前に、不況とは実際何なのかを定義し、同意する必要があります。
ほとんどの人は、GDP 成長率が 2 四半期連続でマイナスになると景気後退になるという単純なルールを聞いたことがあるでしょう。それはクリーンでシンプルであり、広く引用されています。また、不完全であまりにも単純すぎます。
経済学者は、これが経済で実際に起こっていることの実質的な分析ではなく、機械的なルールに依存しているため、これを技術的な定義であるとみなしています。 1960 年以降のカナダの公式不況をすべて正確に特定しましたが、1980 年と 2015 年に 2 回の誤検知も発生しており、2026 年にも誤検知が発生する可能性があります。
ルールが非アクティブである理由は、コンテキストが非常に重要であるためです。強い内需に支えられた輸入増加によって引き起こされる経済縮小は、消費者の支出抑制によって引き起こされる経済縮小と同じくらい憂慮すべきことなのだろうか?もちろん違います。見出しの数字は同じに見えても、根底にある現実はまったく異なる場合があります。
同様に、経済の狭い分野の 1 つだけが縮小の原因である場合、それを確実に景気後退とみなすことができるでしょうか?
今回の場合、2025年最終四半期の縮小は主に輸出の増加による在庫の減少によるものである。 2026年初頭の経済縮小は主に金、特に輸入の急増に起因する。どちらの話も特に憂慮すべきものではありません。さらに、直近のマイナス幅は0.1％と極めてわずかだ。
カナダの不況に関する事実上の権威であるCDハウの景気循環評議会は、より厳しい基準を適用している。同報告書は、景気後退を少なくとも2四半期連続で続く「実体経済活動の顕著かつ永続的かつ継続的な低下」と定義しており、重要なのは、その性質が広範であり、少数以上の業界に影響を与えるものであることである。
その基準からすると、今回のエピソードはやや不十分です。経済活動は、2025 年第 2 四半期の直近のピークを約 0.3% 下回っているだけです。比較すると、2008 ～ 2009 年の景気後退時には 4.4% 減少しました。したがって、活動の顕著な減少にはほど遠いです。
私たちが今日経験していることは、完全な縮小というよりはむしろ成長阻害に近いように見えます。また、この弱さは経済全体に広がるのではなく、貿易にさらされているセクターに集中しています。これは、貿易と国際サプライチェーンの継続的な混乱を考慮すると、まさに予想されることです。
つまり、いいえ、カナダは厳密に言えば景気後退に陥っていない可能性がありますが、それはカナダ経済が厳しい状況に陥っていないという意味ではありません。
4月の労働力調査によると、カナダでは年初以来11万人以上の雇用が失われた。これは無視されるべき数字ではありません。
見落とされがちなのが、主に移民政策の変化に起因する人口増加が経済循環の中で果たす役割である。近年、極めて急速な人口増加により、カナダの経済パフォーマンスは人工的に下支えされてきました。
現在、連邦移民政策が強化され、人口増加が鈍化するにつれ、その支援は撤退し、それに応じて経済成長も鈍化している。
ここでの経験則は単純です。他のすべてが等しい場合、人口増加率がパーセントポイント低下すると、潜在的な GDP 成長率はほぼ同じ量減少します。労働力の高齢化により労働投入量が減少し、生産性の伸びが依然として弱いため、2026年初頭のカナダの潜在成長率は危険なほどゼロに近づいている。
これは、誤差の余地がほとんどないため、重要です。潜在力に比べてパフォーマンスがさらに低下すると、経済の縮小につながります。
ここに驚くべき反事実があります。人口急増がなければ、カナダは 2023 年後半に景気後退に陥っていただろうと私たちは推定しています。その間、総計の数値は維持され、各世帯が支出を減らしたにもかかわらず、一人当たりの GDP は低下し、生活水準の低下の明らかな兆候でした。
今回のエピソードでは、パンデミック前の人口増加傾向に沿って、過去 2 四半期はおそらくプラスの成長を示し、最後の四半期は 1 人当たり GDP がわずかに改善したことを示しており、これは少なくとも 1 つの心強い兆候です。
カナダは少なくともまだ景気後退には陥っておらず、厳密な定義によるとそうではありません。しかし、カナダ経済は苦戦しており、本格的な不況に陥る可能性のある状況が存在する。
欠けているのは、家計支出と可処分所得のさらなる弱さだ。カナダでは、家計支出と収入の減少なしに景気後退が起こったことは一度もなかったからだ。
現在の弱点がさらに深刻化しているのか、それとも安定しつつあるのかは依然として不明だ。しかし、経済活動の回復を示す4月の当初予想には安心できるだろう。
景気後退であろうがなかろうが、明らかなことは、米国の通商政策を巡る不確実性、エネルギーコストの上昇、新たな世界秩序への適応など、カナダがここ数年に直面したよりも厳しい環境を乗り越えているということだ。私たちがそれにどのようなラベルを付けるかに関係なく、継続的な注意が必要です。
Charles St. Arnaud 氏は、Servus Credit Union のチーフエコノミストです。
