2025年9月、サウジアラビア公共投資基金（PIF）率いる投資家連合がエレクトロニック・アーツの買収を申し出たというニュースが流れた。
FCスポーツの巨人は、PIF、シルバーレイク、アフィニティパートナーズによって550億ドルで買収され、アメリカの大手銀行JPモルガンからの200億ドル以上の負債融資が行われている。この取引はEAの2027会計年度の第1四半期の終わりまで、つまり2026年6月30日までに完了する予定です。
これは史上最大のレバレッジド・バイアウト（LBO）である。理論的には、新興非公開会社は四半期ごとに株主に回答する必要がなくなるため、より大きなリスクを負い、長期的な視野で考えることができるようになるが、EAの買収方法はゲーム会社にとって厄介な影響を与える可能性がある。
LBO には、買収企業が多額の融資を行うことによって一部資金調達された買収が含まれます。このローンに関連する負債は、買収された企業の貸借対照表に追加されます。
エレクトロニック・アーツの場合、同社は2026年3月時点で14億9000万ドルの負債を抱えていた。取引完了後はその額は200億ドルを超えるだろう。取引の30％以上は借金で賄われている。
EAはスタッフに宛てた書簡の中で、「世界中のプレイヤーやファンに対する使命、価値観、コミットメントは変わらない」と述べたが、バランスシートにこの追加負債があることを考えると、かなり信じがたいことだ。
返済する
誰に話すかによって、この借金の役割は異なります。これは、会社を買収した企業が最終的に会社を売却した際の利益を最大化する手段となりえます。あるいは、財政規律としても機能します。同社は現在、債務を返済する必要があり、最大の利益を生み出す行動以外に余地はほとんど残っていない。
「会社はキャッシュフローの創出に注力すべきだ」と投資ファンドのマネージングパートナーは言う GamesIndustry.biz （彼らは匿名を希望しました）。 「負債は会社を規律づけて、資本利益率をより重視するようになる。負債は実際、非常に優れた健全な原動力であり、株主価値、適切な資本管理、会社経営を強制するものである。結局のところ、会社が存在する唯一の目的は株主価値を生み出すことだ。」
ゲーム業界のエンジェル投資家ニック・バトン＝ブラウン氏（自身もエレクトロニック・アーツ社のベテラン）にとって、同社の貸借対照表上の負債水準は将来を懸念している。同氏によると、EAは「常に利益を投資」しており、株主に支払う配当金は得られる資金に比べて少額だという。
「FIFAとFCスポーツを見てみると、毎年素晴らしい試合だ」とバトンブラウンは言う。 「彼らがそれを中心に構築したインフラストラクチャ、メカニズム、ゲームプレイ、これらすべては、彼らが毎年、前回の利益を次の利益に投資したために実現されました。
「レバレッジ・バイアウトの問題は、その時点以降、その利益がゲームに再投資されなくなることです。他のサービスへの資金提供に使われます。そのレベルのレバレッジは、毎年多大な利息を意味します。ビジネスから搾り取られるだけの現金であり、次世代の製品を作るために再投資することはできません。既存のレバレッジのレベルは、IPの柔軟性を変える可能性があります。」
「これらの利益はゲームには投資されません。他の金融サービスに使われます。」
ニック・バトン＝ブラウン
バトン＝ブラウン氏の懸念は、エレクトロニック・アーツが大ヒットシリーズの新作を支える資金が少なくなることだ。 「この投資不足は今後の試合に影響を与えるだろう。来年には感じられないだろうが、5年後には感じられるだろう。」
しかし、当社の匿名のマネージングパートナーは、これは良いことかもしれないと述べ、「ほとんどの企業はプロジェクトに過剰投資する傾向がある」と主張しています。
「資本を効率的に使うことを強制されなければ、資本は潤沢なので過剰投資になってしまう」と彼らは言う。 「借金があると、より規律を保つ必要があるかもしれません。過度に投資したり、金メッキをしたりすることはなく、ゲームが依然として良い体験であるように十分な投資をするというバランスが必要です。この契約が本当にゲームの品質を変えるとしたら、私は驚くでしょう。」
収益化
一部の消費者の間で懸念されているのは、レバレッジド・バイアウトによりエレクトロニック・アーツが収益化などの金儲けの分野でより積極的にならざるを得なくなるのではないかということだ。バトンブラウン氏は、EAがこの分野で「もっと積極的」になることはできないと考えていると述べた。
「エレクトロニック・アーツは長い間上場企業であったため、利益に重点が置かれていました」と彼は言います。 「あまり変わらないと思います。買収ごとにコスト削減のために一定の金額が確保されます。解雇する人員には番号が割り当てられます。それは間違いなく起こります。ビジネスの特定の部分、つまり収益性の低い部分は縮小され、閉鎖されるでしょう。」
「具体的なコストの削減はあるだろうが、EAが今よりずっと収益性の高い会社であるという性質が変わるとは思わない。EAは収益化が非常に得意か、どちらの側にいるかによって収益化が非常に不得意になる。収益化では非常に成功している。」
エレクトロニック・アーツの買収が直面しているもう一つの問題は、それが典型的なレバレッジド・バイアウトとは似ていないことだ。プライベート・エクイティ会社がこのメカニズムを利用して企業を買収する場合、彼らは利益を期待して後で売却する資産を購入します。
「この場合、難しいのはどこで販売できるかを見極めることです」とバトンブラウン氏は言う。 「EAはすでにそれなりの評価額でかなり高い水準で上場されていた。EAを売却できる唯一の方法は、AppleやMicrosoftのような大企業の1つに売却することだ。だからおそらくこれは遊びだろう。彼らは本当に大企業の1つに売却する準備をして、それを肥大化させているのだ。」
サウジの実体は、取引完了後にエレクトロニック・アーツがどのようになるのかを知るための窓口となる可能性もある。結局、竣工時にはPIFが同社の株式の93.4％を所有することになると伝えられている。
「何が起こるかを予測する可能性がより高いのは、サウジ国家またはムハンマド・ビン・サルマン皇太子（MBS）がこれらのトロフィー資産を使って何を達成したいかという観点から掲げている議題である」と投資運用会社のパートナーは言う。 「FCスポーツは非常に世界的なブランドなので、FCスポーツを優先する可能性が高い。MBSは『バトルフィールド』の大ファンだと思う。彼の好きなブランドのいくつかはもっと注目を集めるだろう。文化的にサウジにあまり親和性の低いもの、おそらく『ザ・シムズ』が売れると予想されるだろう。」
サウジ指導部が表明している目標は、巨大なMonopoly Go Scopelyの買収など、これらの巨額買収を利用して独自のゲーム産業を構築することだ。エレクトロニックアートの販売は、成長という使命に逆効果のようだ。
投資管理パートナーは「古典的なLBOとして運営するのは理にかなっていない」と述べ、一方バトンブラウン氏はサウジ資金に関しては「常にエグジットゲームがあるわけではない」と述べている。
目標
ここで、サウジアラビアがエレクトロニック・アーツを買収した理由がわかります。ビデオゲーム業界メモの『Power Play: Video Games, Politics and the Battle for Global Influence』の著者であるジョージ・オズボーンを含む専門家らは、これはサウジ国家がソフトパワーを蓄積し、大量のビデオゲームフランチャイズ、視聴者、収益を獲得しようとする新たな試みであると述べている。
オズボーン氏は、サウジアラビアがスポーツの世界で直面している問題を指摘する。それは非常に不採算であることが判明しただけでなく、この国は「伝統的なスポーツを自らの目的のためのソフトパワー資産に変える際に」障害に直面した。これには、LIVゴルフトーナメントの失敗や、PIFによるニューカッスル・ユナイテッド買収後、複数の主要サッカークラブを保持できなくなったことなどが含まれる。
「EAを購入することで、2つの方法でこの問題を克服できます」とオズボーン氏は言う。 「PIFは、国のeスポーツ戦略の血流にデジタルスポーツを導入する企業を買収した。EAスポーツFC、マッデンNFL、カレッジフットボール、F1シリーズはすでにeスポーツ競技会をサポートしている。これらを市場に投入するということは、今後のeスポーツワールドカップや今後のeスポーツゲームの目玉にすることがはるかに簡単になることを意味する。扱うべき従来のメディアだ。」
「しかし、おそらくより重要な影響は、サウジアラビアがスポーツ界のデジタル面全体にソフトパワーを静かに投影できるようにする方法である。」
「EAを買収することで、サウジアラビアはこの広大なデジタルエコシステムに密かに自らを結びつけることができる」
ジョージ・オズボーン
たとえば、EA は、現実のプレーヤーの巨大なデジタル フォロワーに「頼る」ことで、EA Sports FC、Madden、College Football、F1 などのタイトルを宣伝しています。オズボーン氏は、最終的にはサウジアラビアにソフトパワーを投影するツールになると考えている。
「EAを買収することで、サウジアラビアはこの相互接続された巨大なデジタルエコシステムに密かに自らを結びつけ、その影響力を投影することができる」と彼は言う。 「そして、サウジアラビアのプロリーグの選手をEAスポーツFCの前に置こうとするような野暮なことはしないだろうが、EAスポーツFCはデジタルスポーツの範囲と現実世界の資産を融合させる意欲をすでに示している。昨年クリスティアーノ・ロナウドはトーナメントの公式アンバサダーとしてEスポーツワールドカップのトロフィーを手渡し、餓狼伝説20シリーズは餓狼伝説20が所有するプロたちによって使用された。タイムズ紙で開催されたボクシングの試合。サウジアラビアが2034年にFIFAワールドカップを開催するずっと前にこの契約を締結したスクエアは、たとえEA FCが大会主催者であるFIFAと意見を交わしていても、共感を呼ぶだろう。」
言い換えれば、EAは、サウジアラビアがその目標を達成する上で、明示されているか否かを問わず、完璧な標的であるということだ。
「EAはサウジアラビアに経済的価値を提供し、eスポーツ戦略を強化し、より広範なスポーツ界に幅広いデジタルメディアへのアクセスを提供します」とオズボーン氏は結論づけた。
「問題は、EAがより広範なスポーツ界と築いてきた関係を損なったり、損なったりすることなく、そのリーチを慎重にインパクトにつなげることができるかどうかだ。」
